易方达张清华：立足长远 坚守大类资产的长期配置逻辑

年初以来市场持续波动，投资者通过配置单一资产获得稳定收益的难度加大。在此背景下，不少基金公司陆续推出横跨股债市场的产品，通过动态的大类资产配置，追求资产的稳健增值。8月28日起，易方达基金将在工商银行、广发银行等推出易方达磐固六个月持有期混合基金(A类：009900；C类：009901)，拟任基金经理张清华近期表示，对投资者来说，应对波动的有效方式应立足长远，坚守大类资产的长期配置逻辑。

张清华现任易方达混合资产投资部总经理，拥有超13年投研经验，9年投资经验，在管理股债混合型产品方面资历颇深。银河证券数据显示，截至2020年8月14日，他旗下管理的易方达安盈回报、易方达丰和债券均获得银河证券三年期五星评级。易方达安心回报、易方达裕丰回报均荣膺银河证券四年期、六年期五星评级。

多资产配置具备均衡优势

由于国内资本市场的历史波动性较大，各资产的年度收益差异也比较大。对此，张清华认为，做混合资产或资产配置，本质上是给普通个人投资者做一定的资产选择。简单来说就是，在配置股票、债券的基础上，还可以做一些商品、货币的配置。“以目前市场上较受关注的‘固收+’、理财替代为例，本质上来说，它们是通过多资产配比，平衡单一资产的波动。”张清华分析称，“这对个人投资者来说非常有意义，一方面能降低净值的波动性，另一方面能提高基金的持有体验，这是大类资产配置的优势。”

张清华进一步表示，资产配置的作用是使收益率的分布更加均匀，整体来看，因为有各种资产，风险调整后的收益更高，收益率的波动性会降低。如果能做得更好，在里面做一定的资产选择，通俗来说就是择时，如在股和债之间做性价比的比较，这样的话复合收益率并不比单一资产低，甚至可能更高。可能某一年混合资产的业绩比不过单一资产，但长期来看性价比更高。

2020年各类资产的波动依旧较大，在不确定性加大的市场环境下，张清华对混合投资的研究也提出两点要求：一是要尊重常识，投资往往是胜率和赔率的结合，在不确定环境下做资产配置赔率是很重要的判断依据。市场整体来看还是均值回归，或者是钟摆理论，长期来看，大家都会均值回归，如果跌得特别多，往往会回摆，跌得比较多意味着赔率比较好，这种情况下不应该看空某一类资产或者再去减持某一类资产。

多资产搭配追求稳健增值

易方达磐固的招募说明书显示，该基金投资于股票资产的比例不高于基金资产的30%。同时，该基金对投资者申购的每份基金份额设定六个月最短持有期限，有效期满后方可赎回。在资产配置策略上，该基金将密切关注宏观经济走势，深入分析货币和财政政策、国家产业政策以及资本市场资金环境、证券市场走势等，综合考量各类资产的市场容量、市场流动性和风险收益特征等因素，在固定收益类资产和权益类资产等资产类别之间进行动态配置，确定资产的配置比例。

“不同于以往管理的基金，这次设定了六个月的持有期，六个月是滚动期的概念，我们希望任何时间点往后六个月，能够提高持有人的满意度，使他们可以真正分享到基金的收益。”张清华介绍，“同样作为混合基金，易方达安盈回报的波动性和收益弹性会更大一些。易方达磐固的定位是风险更低，希望给投资者作为理财替代，获得中长期的稳健回报。”

具体到权益市场的投资方法，张清华总结为选赛道、选好公司，更关注的是行业长期复合收益，“我是自上而下研究出身，投资方法也在不断迭代和进步。在管理混合基金时，每个行业我通常会选1-2只股票，选择行业中最好的公司，这类公司或者竞争格局比较好，行业龙头，或者壁垒比较深，有自己的护城河，竞争格局非常稳定，ROE很高或者对上下游溢价能力很强。目前阶段，我更优选好公司，很多好公司都比较贵，但过去的5-10年证明好公司有时间价值，长期来看，随着时间的积累能够消化高估值，这一点在目前的方法中发挥的作用更重。”