东阿阿胶早盘再跌4.91% “药中茅台”靠提价提振业绩还灵吗？

金羊网讯 记者陈泽云 实习生李涵沁报道：14日晚间，一向被视为白马股的东阿阿胶的一则业绩预告，引发了轩然大波。2019年半年度业绩预告显示，东阿阿胶预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下降75%至79%。

这也是东阿阿胶十二年来首次出现净利润下滑。15日，东阿阿胶开盘一字跌停，最新市值232亿元，缩水25.7亿元。16日，东阿阿胶继续延续跌势，截至早盘收盘，下跌4.91%，中间一度跌逾6%。

此前十余年，东阿阿胶以10年价格涨了20倍著称。如今，业绩拐点出现，是否意味着东阿阿胶已经摸到了价格的“天花板”？业绩承压、渠道调整，东阿阿胶“药中茅台”的地位还能保住吗？

东阿阿胶净利润下滑近八成

东阿阿胶2019年半年度业绩预告显示，预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下降75%至79%。去年同期东阿阿胶实现净利润8.62亿。

记者查阅发现，2006年-2018年的这12年间，东阿阿胶净利润从1.54亿元增长到了20.87亿元，净利润年复合增长率 20%以上。由于业绩稳定，东阿阿胶也被视为是医药股白马股，有“药中茅台”之称。

不过，最新的这份业绩预告则显示出了拐点的到来。2019年一季度，东阿阿胶净利润为3.93亿元，而半年报业绩预告预计上半年净利润为1.81亿元-2.16亿元，这也意味着，东阿阿胶在第二季度出现较大亏损。

对于本次业绩下滑，东阿阿胶称，一是受宏观因素和阿胶涨价预期降低因素影响，下游传统客户主动削减库存，公司进入高成长后的盘整期；另一方面是公司调整营销策略，主动控制了下游库存。

阿胶价格碰到“天花板”了吗？

价格像坐火箭般一直涨，是外界对东阿阿胶的第一印象，自2006年至今，东阿阿胶的零售价由200多元/公斤涨到现阶段的4600多元/公斤，10余年时间涨了20倍。

伴随着提价的不断进行，公司的净利润也在不断增长。2006年至2011年，公司净利润增速连续6年高达35%-50%。

不过，提价带来的负面影响也正在显现。天地网中药材副总裁贾海彬告诉记者，市场竞争太激烈，东阿阿胶的提价策略给了福牌这样的竞争对手快速成长的空间。“福牌的定价采取的是跟随策略，没有东阿那么高，但也形成了品牌效应，这两年福牌的市场销量已经超过了阿胶，加上传统的春夏往往也是阿胶销售的淡季，多种因素导致了东阿阿胶半年报业绩黯淡。”

数据显示，目前阿胶市场参与企业有200多家，而从行业总体竞争情况来看，目前市场呈现双寡头垄断格局。公开资料显示，东阿阿胶占据高端市场，福胶占据中低端市场，两者形成的第一梯队合计产量占整个行业的60%以上。

第一梯队之外，华信、同仁堂、九芝堂等厂商厮杀激烈，并凭借性价比进行差异化竞争。受此影响，东阿阿胶以价值回归的名义，依靠不断提价驱动业绩持续增长的模式也难免受到冲击。

接下来还是否会继续涨价？“总体来讲，今年产品的价格趋于稳定，但产品价格调整还要根据市场情况等来确定。”在5月份的投资者交流上，东阿阿胶方面虽然并未给出直接答案。但值得注意的是，数据上来看，2016年-2018年，阿胶块出厂价于分别提价14%、10%和6%，幅度已经呈现下降趋势。

东阿阿胶如何突围？

就在今年6月18日举行的东阿阿胶2018年度股东大会上，东阿阿胶总裁秦玉峰曾表示：“东阿阿胶正面临十几年来最困难的时刻。”

这并非危言耸听，东阿阿胶此次的业绩下滑早有征兆。2018年年报显示，公司的营收和利润的增长均极为微弱，分别为-0.46%和1.98%。

从宏观数据来看，中康CMH监测数据显示，2018年，补益市场增速由过去的20%以上，下降到5.8%。

从微观层面来看，东阿阿胶的单一品类模式也一直被外界诟病。为扭转这一劣势，2018年，东阿阿胶继续以阿胶为核心，向“阿胶+”、“+阿胶”产品线延伸、推进化妆品系列产品研发，推进阿胶、复方阿胶浆两大产品二次开发，提升毛驴综合价值，为毛驴养殖提供技术支撑。

贾海彬指出，从目前的情况来看，东阿阿胶在多元化布局上的还属于投入阶段，“有些板块比如毛驴养殖，还没赚钱，甚至是亏损的。”这也意味着，东阿阿胶下半年依靠旺季将净利润拉升回来的可能性并不大。

此外，渠道的重新整合也让东阿阿胶的多元化产品遭遇“阵痛”。以其中的阿胶浆为例，中康CMH数据显示，复方阿胶浆2018年终端销售额下滑3.1%至21亿元，剔除18年底5%的提价，预计终端动销销量下滑5-10%。华泰医药指出，此前阿胶浆背后的增长更多是依靠重金（单品价格高、扣率高）推广，增量需求也多来自赠礼。长期看，如何提高阿胶浆的市场教育、复购率、自用需求仍须探索。

对此，东阿阿胶方面也表态，公司将积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线，同时理性控制库存。这只业绩连涨12年以来首次受挫，进入了盘整期的行业龙头能否如愿重振业绩，仍有待继续观察。16日，中金公司称，因预计公司全年业绩承压 ，下调东阿阿胶评级至中性，并将其目标价下调32.4%至33.8元。