“燕麦第一股”再涨停 西麦食品产品结构单一仍未解

6月19日，桂林西麦食品股份有限公司（以下简称“西麦食品”）正式挂牌深交所。作为“燕麦第一股”，西麦食品发行价为36.66元/股，上市首日股价即涨44%，收报52.79元/股。6月20日，西麦食品开盘涨停，报58.07元/股。

尽管根据招股书显示，西麦营收高达7亿元，不过，和国内众多食品企业一样，西麦燕麦也有着行业内的通病——重营销、轻研发，产品结构单一。上市当日，西麦食品董事长回应大单品质疑，表示将大力投入休闲燕麦食品，抓住新的消费趋势。然而，专家认为，多元化布局目前仍是西麦难以突破的壁垒。

公开资料显示，西麦食品创建于2001年，该公司主营业务为燕麦食品的研发、生产和销售。旗下产品主要有“西麦”品牌燕麦，包括纯燕麦片、混合型燕麦片和烘焙燕麦片，该公司经营范围包括燕麦食品、固体饮料、罐头饮料的开发、生产、经营（凭有效许可证核定的项目经营），食品生产技术研发及咨询等。

根据欧睿国际统计数据显示，在包括热食、冷食的燕麦食品市场中，西麦燕麦以16.2%的占有率位列2016年终端品牌市场第二名。2012年至2016年间，西麦燕麦还和桂格、雀巢等国际大牌一同成为了国内燕麦市场的第一梯队，覆盖了超过43%的市场份额。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，西麦食品作为燕麦行业的第二品牌，有一定的行业号召力，且“燕麦第一股”具备投资的稀缺性。

招股书显示，2014年到2017年，西麦食品实现营业收入5.42亿元、5.68亿元、6.31亿元和7.2亿元，同期净利润为6040万元、6632万元、9447万元和1.01亿元。此外，同期该公司生产的纯燕麦片和复合燕麦片的毛利率均在55%以上，高于同类企业香飘飘（603711）和黑芝麻（000716)。

值得注意的是，同国内A股上市的香飘飘等食品公司一样，西麦食品也选择“土豪式烧钱”法。招股书显示，2015年至2017年，西麦食品“宣传推广费”分别为0.90亿元、0.96亿元和1.01亿元，分别占同期营收的15.58%、15.21%和14.03%，三年平均值为15.03%。

同时，西麦食品的销售费用也较高，2015年至2017年销售费用分别为2.17亿元、2.22亿元和2.51亿元，占公司总营收的比例接近40%，同期扣非净利润则分别为0.58亿元、0.82亿元和1.14亿元。

西麦食品的销售费用和研发费用的对比明显，这一点从公司员工的结构分布上就能看出来。新京报记者注意到，招股书显示，截至2017年末，西麦食品的销售人员为1334人，而研发人员仅8人。

2014年到2017年，西麦燕麦的研发投入为185.28万元、189.80万元和243.73万元，占当年营业收入比例0.33%、0.30%、0.34%。

朱丹蓬表示，重营销、轻研发的情况，在整个中国的快消品行业都是普遍存在的。但在2016年进入后营销时代，消费端在倒逼产业端创新发展。如果过于轻视研发，将对企业未来可持续发展的能力产生一定的制约。

对此，上市首日，西麦食品董事长谢庆奎表示：“公司在燕麦领域深耕18年，已经具备非常强大的品牌、渠道、技术、服务等优势，同时与发达国家相比，我国人均燕麦消费还非常低，整个燕麦食品行业还有非常大的发展空间，因此上市后，公司将在不断巩固原有优势的基础上，始终聚焦燕麦领域，积极拓展以燕麦为主的谷物食品的研发、生产及销售。”

此外，谢庆奎透露，目前公司烘焙燕麦、膨化类燕麦等此类休闲燕麦食品已小批量上市，后续还将有新品推出，公司未来三五年的目标是将西澳阳光打造成国内燕麦休闲食品第一品牌。

朱丹蓬认为，多元化是西麦食品难以弥补的壁垒。针对西麦食品未来的研发投入和建设计划，新京报记者致电西麦食品，但截至发稿并未接通。记者 张泽炎