历时四年、门槛300万、T+1交易……一文读懂沪伦通

6月17日15时，沪伦通揭牌仪式在伦交所举行，作为沪伦通的首家发行人华泰证券也在伦交所举行上市仪式。中国证监会和英国金融行为监管局17日发布联合公告，原则批准上海证券交易所和伦敦证券交易所（以下简称伦交所）开展沪伦通业务，沪伦通正式启动。同日，上交所伦敦办事处正式开业。

依据中国证监会披露，在英共同主持第十次中英经济财金对话的中国国务院副总理胡春华与英国财政大臣哈蒙德出席了在伦交所举行的沪伦通启动仪式。

中国证监会表示，启动沪伦通是中国资本市场改革开放的重要探索，也是中英金融领域务实合作的重要内容，对拓宽双向跨境投融资渠道，促进中英两国资本市场共同发展，助力上海国际金融中心建设，都将产生重要和深远的影响。

此外，中英监管机构还签署了《上海与伦敦市场互联互通机制监管合作谅解备忘录》，将就沪伦通跨境证券监管执法开展合作。

中国证监会表示，下一步，证监会将坚定不移推进资本市场改革开放，与英国监管机构加强监管合作，确保沪伦通平稳运行，保护投资者合法权益，促进我国资本市场健康发展。

6月13日，在第十一届陆家嘴论坛期间，伦交所集团CEO大卫•施为默表示，马上就要开始启动沪伦通的合作项目，这是中英双方密切合作关系的很好案例，体现了伦交所和上交所以及中英双方监管部门之间的密切合作。“现在监管框架已经做完了，跨境的交易规则也已最终确认。目前已有一家发行商（华泰证券）做好准备，开展行动。很快就要开始启动沪伦通的项目了，我们非常激动。”

作为首家发行人的华泰证券也于6月14日发布公告，正式确定其在伦交所全球存托凭证（GDR）每份价格为20.5美元，行使超额配售权之前募资资金为15.38亿美元。华泰证券成为首家“A+H+G”上市券商，华泰证券在伦敦首日上市交易上涨2.4%。

沪伦通揭牌仪式现场。

沪伦通投资者门槛定为300万元，T+1交易

根据中国证监会与英国金融行为监管局的联合公告，沪伦通是上交所和伦交所之间的双向安排，包括东向业务和西向业务两个部分。东向业务是指符合条件的伦交所上市公司在中国境内发行存托凭证（简称中国存托凭证Chinese Depositary Receipt，即CDR）并在上交所主板上市交易。

起步阶段，伦交所上市公司可以其已发行在外的股票为基础证券发行中国存托凭证。

西向业务是指符合条件的上交所上市公司在境外发行存托凭证（简称全球存托凭证Global Depositary Receipt，即GDR）并在伦交所主板上市交易。上交所上市公司可以其新增股票为基础证券发行全球存托凭证。

这意味着，不仅中国企业可以赴英上市，在伦交所上市的企业也可通过发行CDR的方式在上交所上市，中国投资者可以在家门口买到英国公司的“股票”。

机构投资者以及符合条件的个人投资者，可以根据中国证监会和上交所的相关规定，向其指定交易的证券公司，申请参与沪伦通下CDR投资。

其中，个人投资者需满足：证券账户和资金账户内资产在申请权限开通前20个交易日日均不低于300万元人民币（其中不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券）的条件。

另外，关于东向业务，投资者当日买入的中国存托凭证，当日不得卖出，最早T+1个交易日才可卖出，上交所另有规定的除外。目前，还没有海外企业通过沪伦通业务在上交所上市，所以国内投资者目前还无法通过沪伦通在上交所购买到海外企业的股票。

沪伦通跨境资金实行总额度管理 东向资金额度控制在2500亿元

据联合公告，起步阶段，对沪伦通跨境资金实行总额度管理；其中，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向业务总额度为3000亿元人民币。开展跨境转换业务的证券经营机构可在对方市场持有不超过等值5亿元人民币的现金和特定投资品种，以缩短跨境转换周期、对冲市场风险。后续可视沪伦通运行情况和市场需求，对总额度和上述资产余额进行调整。

通过沪伦通进行融资的企业门槛较高。根据沪伦通规则，发行人必须在其申请前的120个交易日内拥有至少人民币200亿元（约29亿美元）的平均市值。前往上海市场的CDR发行人必须在过去三年内在伦敦证券交易所上市，并在过去12个月内在主板上市，同时，必须发行价值至少5亿元人民币的至少5000万单位的CDR。

不过，通过沪伦通进行融资的企业门槛较高。根据沪伦通规则，发行人必须在其申请前的120个交易日内拥有至少人民币200亿元（约29亿美元）的平均市值。前往上海市场的CDR发行人必须在过去三年内在伦敦证券交易所上市，并在过去12个月内在主板上市。

包括帝亚吉欧、汇丰银行洲际酒店、阿斯利康、葛兰素史克、力拓、必和必拓等海外公司，这些声名显赫的公司都将可能成为中国投资者追捧的标的。

华泰证券成为首家发行人，阿里苏宁去年斥资69亿定增入股

2018年9月，华泰证券公告称，董事会同意公司发行全球存托凭证(GDR)，并申请在伦敦证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股(A股)作为基础证券。

对于发行方式，华泰证券称，本次发行的证券为全球存托凭证(GDR)，其以新增发的A股股票作为基础证券，并在伦敦证券交易所挂牌上市。每份GDR的面值将根据所发行的GDR与基础证券A股股票的转换率确定。

在2018年9月的公告中，华泰证券的拟募集资金总额预计不低于5亿美元。

在最新的发行公告中，募资金额大幅提升。公告称，公司本次发行的GDR数量为7501万份，价格为每份GDR 20.05美元，募集资金总额为15.38亿美元。此外，根据本次发行GDR的超额配售权安排，稳定价格操作人还可以通过行使超额配售权要求公司额外发行不超过750万份GDR。假设本次拟发行GDR数量达到上限且超额配售权悉数行使，本次发行的募集资金总额为16.92亿美元。

对于此次募资的用途，华泰证券称，扣除发行费用后，将全部通过补充资本金，用于境内外业务发展及投资，以进一步优化公司业务布局，提升市场竞争力和抗风险能力。

值得注意的是，在2018年8月，阿里、苏宁合计花费69亿元入股华泰证券。

2018年8月，华泰证券发布公告称，公司定向增发10.89亿股，发行价格为13.05元/股，募资总金额142.08亿元。根据报告书显示，华泰证券此次的发行对象包括阿里巴巴、苏宁易购、安信证券、中国国有企业结构调整基金等。非公开发行完成后，上述四家公司进入华泰证券前十大股东。其中阿里、苏宁易购合计花费69亿元入股。

华泰证券表示，一举引入具有战略协同效应的其他国有和民间资本，优化了股权结构，是深化市场化改革、激发国有资本活力的重大举措，发展空间全面打开，行业地位和竞争力有望进一步提升。

今年6月，上交所表示，华泰证券是上交所上市公司，在获得英国金融监管当局的发行批文后，如顺利发行，华泰证券将成为首家按照沪伦通业务规则登陆伦交所的A股公司，这意味着沪伦通西向业务迈出了实质性的一步。作为华泰证券A股的上市场所，上交所认为这对促进境内机构融入全球核心资本市场、促进上海和伦敦两大金融中心城市的合作有着非常积极的意义。

从提出到通航用时四年 沪伦通去年曾延期

沪伦通于2015年底提出，原本预计2018年底正式推出，2018年12月，沪伦通的相关制度修订和技术测试工作大体完成，不过沪伦通未能如期落地，机构人士认为，延期或与英国脱欧问题有关，相关工作进度受到影响。

今年两会，对于市场关注的沪伦通进程，方星海接受媒体采访表示，这主要看英国方面的情况。3月底伦敦金融城市长艾思林透露，伦交所所有的测试工作已经完成，伦敦方面也已通过监管方面的规定。

6月13日，上交所宣布对摩根大通证券股份有限公司和工银标准银行公众有限公司两家公司予以沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案，连同之前备案的中信里昂证券英国、海通国际英国、巴克莱银行和中金公司英国一共达6家。

按照上交所的定义，沪伦通，即上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证(Depositary Receipt，下称DR)并在对方市场上市交易。

机构人士解释称，通过沪伦通这项机制，国内投资者可以通过A股账户交易英国公司的股票，而英国投资者也可以通过伦交所的账户交易中国公司的股票。

上交所在公告中称，沪伦通有利于扩大我国资本市场双向开放，提高境内市场的深度和国际化水平，推动境内证券机构开展跨境证券业务，提升证券行业的国际竞争力。

中信证券研报认为，沪伦通的开通对人民币国际化而言具有重要意义。短期来看，沪伦通仅仅是两地上市公司二次发行的便捷通道，中国资本管制的影响将限制海外资本流动性对中国A股的影响。但伦敦作为国际外汇交易中心，是人民币国际化最佳的起点，从证券市场试点人民币的自由兑换可能是未来人民币国际化的方向。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，沪伦通开通后，A股投资者将在香港市场之外，又获得在欧洲市场选择组合投资标的的机会。尤其值得关注的是，我国投资者在A股市场将能直接投资境外优秀企业发行的CDR，分享一流跨国企业投资红利，这对于具有不同牛熊周期的多个市场来讲，有利于对冲、平滑单个市场周期波动，进而让投资者获得稳定的组合投资收益，这将是A股投资者的重要福利。　记者 王全浩