宜华健康业绩滑坡巨额商誉面临减值风险 资金链紧绷短期偿债压力巨大

6月4日，宜华健康发布公告称，截至2019年6月3日，公司第二大股东林正刚“被动减持”公司股票608万股，达到公司总股本的0.99%，减持成交额约7941.46万元。据宜华健康此前公告，林正刚因股票质押式回购交易“到期未及时购回”，面临中泰证券对林正刚所持公司部分股份不超过公司总股本的1%进行违约处置。此次“被动减持”，即是林正刚因“违约”遭券商平仓。

6月6日，宜华健康再次发布公告预披露，截至当天，林正刚持有公司股份1.08亿股，占公司股份12.28%，自本公告日起15个交易日后的六个月内，还将“被动减持”公司的股份不超过1755万股，即不超过公司总股本的2%。

天眼查数据显示，截至2019年3月31日，林正刚持有宜华健康股份占比为12.75%，为公司第二大股东。

大股东增持迟迟不到 二股东减持夺路狂奔

资料显示，2018年10月17日，宜华健康超5000万股(占公司总股本8%)限售股解禁，此后，宜华健康股价6连跌。公司实际控制人刘绍喜紧急推出股票增持计划，拟于六个月内增持公司股份比例不低于公司总股本1.8%，但直到今年4月六个月期满，刘绍喜仅增持81.9万股，占公司股本0.13%。

在此期间，宜华健康实际控制人刘绍喜还曾于2019年初，被媒体曝出“用场外配资炒自家股票爆仓”。据相关人士爆料称，刘绍喜曾经通过第三方机构签订股票配资合作协议，为上市公司提供了几十个账户进行为期四个月的配资操盘，通过使用这些配资账户接盘信托渠道及公司二股东减持的股份，在短期内将股价抬高，以满足公司市值管理的需求。

上述消息被交易所关注后，深交所还曾向宜华健康发出问询函。3月29日，宜华健康回复问询函表示否认，称公司控股股东、实际控制人或相关方不存在与第三方签订配资协议，或协同他人交易公司股票情形。

而就在大股东苦苦支撑股价期间，公司二股东林正刚则不断抛售解禁股份：2018年10月29日和10月30日累计减持228.72万股(占公司总股本0.36%)，合计套现2335万元；此后直至2019年2月21日期间，再减持619万股(占公司总股本0.99%)；2019年3月20号至2019年6月3号，再减持623万股(占公司总股本0.99%)；2019年6月6号，再次拟遭被动减持1755万股(占公司总股本的2%)。截至目前，林正刚对宜华健康持股比例已经从14.89%下降至12.28%。

众安康4.83亿商誉“不减值”存疑：业绩大幅滑坡 董事长套现不止

中国网财经记者查阅天眼查发现，前述不断减持股份的二股东林正刚，是宜华健康于2014年以定向增发方式收购的“广东众安康后勤集团股份有限公司”的董事长。

而就在前不久，宜华健康收到深交所的问询函指出，早在2014年，宜华健康采用发行股份及支付现金相结合的方式以7.2亿元价格购买众安康100%股权，交易对手方承诺众安康2014年至2017年的净利润不低于6,000万元、7,800万元、10,140万元、10,059.33万元。根据业绩承诺实现的审核报告，众安康在2014年至2017年的业绩完成率分别为100.51%、100.75%、102.51%、152.05%。

而到了2018年，也就是“业绩承诺”完成后的首个会计年度，众安康立即出现业绩大幅“变脸”：当年实现营业收12.63亿元，较2017年降低15.2%；实现净利润732.29万元，较2017年大幅降低95.25%；而此前重组时，宜华健康曾对众安康进行了评估，预计众安康2018年将实现净利润1.1亿元。

对此，宜华健康给出的解释是，一是毛利率下降、管理费用、财务费用上升及预计数未考虑资产减值损失；二是2018年整体资金环境较为紧张。宜华健康表示，众安康2018年度业绩较差只是暂时性的，即使当前众安康的业绩出现了大幅滑坡，公司认为，收购众安康产生的4.83亿元商誉“未发生减值是合理的”。

而据中国网财经记者了解，众安康的主要业务之一“医疗专业工程”2017年毛利率为33.92%，较2016年增加10.15%；但到了2018年，毛利率仅为14.33%，比2017年同期降低19.59%。此外，据媒体报道，众安康的多个重点项目目前亦处于停滞不前的状态。

并购式增长危机：业绩承压、现金流紧绷、巨额商誉“堰塞湖”

宜华健康原名宜华地产，主营业务为房地产开发，从2014年开始，公司转型医疗健康。短短数年间，宜华健康不断实施并购重组，扩大公司规模。

资产规模大幅度增长的背后，是企业停不下来的并购式增长方式。宜华健康2018年年报显示，集团“已控股或托管的医院达23家，管理医疗床位数接近10000张、护理床位数超过2000张。

频繁的并购重组，也带来严重的后遗症。宜华健康虽然抓住了新兴市场，但公司在2017年开始，却出现了业绩承压的窘境，净利润出现负增长。

截至2018年三季度末，宜华健康的账面商誉已逾21亿，而账面净资产只有24亿，商誉占净资产比例接近90%，为公司未来稳定经营埋下了隐患。而高商誉意味着高的减值风险和企业业绩暴雷风险。

此外，宜华健康的现金流日益紧绷。中国网财经记者查询天眼查发现，宜华健康2018年的资产负债率是69.52%，2019年一季度的负债率为69.92%。

宜华健康2019年一季报显示，截至2019年3月31日，宜华健康短期负债达到11.84亿，长期负债达7.28亿，而公司账面货币资金仅有3.53亿元，短期偿债压力巨大。(记者穆旦 见习记者牛荷)