独角兽澜起科技闯关科创板：美股归来，保荐人间接投资

4月1日，上交所公布第五批3家获受理的科创板企业名单，澜起科技股份有限公司（以下简称“澜起科技”）在列，拟募资23亿元。

相比其他获受理的企业，澜起科技来头不小。公司2004年由外商独资设立，同时生产数字电视机顶盒芯片和高端计算机内存缓冲芯片这两种核心技术相同的产品，2013年10月登陆纳斯达克，一年后退市，被有国资背景的上海浦东科技投资有限公司（以下简称“浦东科投”）和中国电子投资控股有限公司（以下简称“中电投控”）联合接手。

近年澜起科技在不断将芯片推陈出新的同时，还与英特尔、清华大学合力研发出津逮系列安全可控CPU，去年在首届中国IC（集成电路）独角兽企业中排名居首。

目前，澜起科技客户已覆盖思科、英特尔、联想等，股东及背后资本阵容也颇为强大，包括华西股份、中原高速、中信证券、英特尔、光大集团等。其中，中信证券也是澜起科技此次发行的保荐机构。

不过，澜起科技也并非一路光环加持。公司曾遭遇因行业标准废止而禁售。在美国上市期间，又因被做空机构指控财务造假而遭遇诉讼，最终在纳斯达克摘牌。

IC独角兽之首，客户覆盖英特尔、联想等

澜起科技前身为澜起科技（上海）有限公司（简称“澜起有限”），其成立的2004年，正值全球新一轮PC换机潮，半导体市场处于高速增长阶段，国内半导体公司也大批涌现。不过，十余年过后，许多公司已无踪影，生存下来的澜起科技，则成为“中国芯”的代表。

综合公司官网及招股书，澜起科技致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，目前主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司总部设在上海，同时在昆山、澳门、美国硅谷和韩国首尔设有分支机构。

澜起科技目前已是业界领先的集成电路设计公司之一，相关产品已进入全球主流内存、服务器和云计算领域，客户覆盖思科、英特尔、联想等。

在安全性提升方面，2016年初，公司与英特尔及清华大学合作研发出津逮系列服务器CPU，平台于2017年5月正式发布，澜起科技董事长兼首席执行官杨崇和曾评价称，津逮服务器CPU及平台提供了独创的系统安全和数据信息安全保护方案，满足我国市场的关键应用需求。

与此同时，澜起科技也赢得了不少美誉。官网的荣誉墙显示，公司从2015年起，连续每年都会将至少一个奖项收入囊中，2018年有5个，其中包括“首届中国IC独角兽企业”，且在20家IC独角兽企业中居首。

早在一年前，澜起科技就因获监管高层视察而被看作是上市的“种子选手”。2018年4月，上交所副理事长张冬科曾前往澜起科技调研；同年10月，澜起科技整体变更为股份有限公司；11月，上海市委常委、常务副市长周波实地走访澜起科技。

今年以来，澜起科技冲刺科创板的意愿和路径愈发清晰。据上海市人民政府办公厅消息，2019年1月3日，上海市委书记李强实地调研了部分科技创新型企业，并主持召开座谈会，澜起科技是参会企业之一；1月下旬，上海证监局官网披露，中信证券已与澜起科技签订了上市辅导协议；本次上交所公布受理名单前一周，3月27日，上海证监局披露信息，澜起科技完成上市辅导，拟登陆科创板。

多只影子股现身，保荐人间接投资

在澜起科技去年获评IC独角兽企业时，便有不少投资企业浮出水面，包括“农村第一股”华西股份控股的一村资本、光大集团旗下的光大投资等。

根据招股书，截至本次发行前，澜起科技股东数达46个，无控股股东和实际控制人，公司持有5%以上股份的股东及关联方有7个，其中中电控股及其关联方嘉兴芯电持股比例最高，合计持有17.98%股份；WLTPartners,L.P.及其关联方珠海融英合计持有15.45%股份，上海临理及其6个关联方合计持有12.97%股份，嘉兴宏越及关联方合计持有12.12%股份；去年11月还进行了增持的英特尔投资，持股10%。

综合股东名单和企查查的企业股权穿透图看，澜起科技背后还有多只影子股。除华西股份通过一村资本合伙人上海华伊间接持股2.11%外，国信证券间接通过鹏华资产两只产品持股约4%，中原高速则是通过中原信托、上海临理等多层股权关系间接持股5.26%。

值得一提的是，此次作为澜起科技保荐机构的中信证券，也通过子公司中信投资，间接持股5.02%。中信证券在发行保荐书中表示，除中信投资外，保荐人或其控股股东、实际控制人、重要关联方未持有发行人或其重要关联方股份。

澜起科技的创始人杨崇和，在业内有着“大陆芯片第一人”之称，他也是公司创立至今的董事长兼首席执行官。

招股书中披露的履历显示，杨崇和，1957年出生，美国国籍，美国俄勒冈州立大学电子工程学硕士及博士。1990-1994年曾在美国国家半导体等公司从事芯片设计研发工作；1994-1996年任上海贝岭新产品研发部负责人；1997年创建新涛科技，该公司于2001年与IDT公司成功合并，被评为当年中国十大并购案之一。

2004年，杨崇和与小他14岁、但半导体架构等经验同样丰富的StephenKuong-loTai合创澜起科技。公司初始注册资本只有100万美元，经过15年以来的6次增资，注册资本达到10.17亿元。

曾遇一代卫星直播标准废止和美股退市

这15年间，澜起科技并非一帆风顺。

第一个大的风波出现在2010年，由于一代卫星技术局限等原因带来的播出安全隐患问题，一代卫星直播标准废止，当年3月，广电总局下发《广电总局科技司关于对直播卫星信道解调芯片和机顶盒进行检查的通知》，明确禁止生产销售一批芯片和机顶盒，澜起科技子公司上海澜起微电子生产的信道解调芯片在列。

彼时数字电视接收系列芯片还是澜起科技的拳头产品之一。有公开报道显示，2009年澜起科技客户覆盖中国各大机顶盒厂商，数字电视接收系列芯片创下销量逾4000万片的佳绩。在赴美上市的招股书中，澜起科技的自我介绍也还是“专注于为家庭娱乐和云计算市场提供以芯片为基础的全方位解决方案”，而非此次招股书中定位的“致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案”。

2010年11月，广电总局再次下发《广电总局科技司关于要求上海澜起微电子科技有限公司停止直播卫星信道芯片生产销售并进行整改的通知》，责令澜起微电子停止生产、销售行为并进行整改。

第二个大的风波出现在澜起科技在美上市期间。2013年9月，澜起科技在纳斯达克挂牌上市，但不到半年内便被指控财务造假，遭遇投资者集体诉讼。澜起科技在2014年10月公布了审计委员会的调查结果，称做空机构指控不实。

后来澜起科技因未能及时披露季度财报数据，收到纳斯达克发来的股票摘牌程序启动通知。澜起科技并非唯一一家在美上市遭遇集体诉讼并退市的中国科技企业，相对幸运的是，澜起科技在被强制摘牌之际，获得了浦东科投和中电投资出手相助，两家公司合资成立了一家子公司，以6.93亿美元价格完成对澜起科技的私有化。2016年4月，澜起科技在新一轮增资扩股中变更出资币种为人民币。

盈利情况亮眼，行业前景广阔

本次发行前，澜起科技股本总额为10.17亿元，本次拟公开发行不超过1.13亿股，公开发行的股份不低于发行后股份总数的10%。拟募资23亿，用于新一代内存接口芯片研发及产业化项目、津逮?服务器CPU及其平台技术升级项目、人工智能芯片研发项目。

业绩方面，2016-2018年，澜起科技的营业收入分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元；归属于母公司股东净利润分别为9280.43万元、3.47亿元、7.37亿元；扣除经常性损益归属于母公司股东净利润分别为315.4万元、2.74亿元及6.98亿元，不存在未弥补的亏损；毛利率分别为51.2%、53.49%和70.54%。

此外，公司2016-2018年经营活动产生的现金流量净额分别有3.87亿元、2.27亿元、9.69亿元。从研发投入占营业收入比例来看，2016-2018年的研发投入占比分别是23.46%、15.34%、15.74%。

不过，和很多拟上市科创板企业一样，澜起科技也面临客户集中、产品结构单一等风险。澜起科技在招股书中坦言，报告期内公司对前五大客户的销售占比分别为70.18%、83.69%、90.1%，客户相对集中，如果公司产品开发策略不符合市场变化或不符合客户需求，则公司将存在不能持续、稳定的开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，从而面临业绩下滑的风险。此外，2016-2018年，公司内存接口芯片占发行人营业收入比例分别为66.08%、76.14%和99.49%，存在产品结构单一的风险。

从行业来看，目前全球知名的半导体设备制造商主要集中在美国、日本与荷兰，第三次产业转移将会加速中国半导体崛起。所谓产业转移，国泰君安一份研报显示，第一次发生在上世纪80年代，美国向日本以家电行业为主导的装配产业的转移，使得日本稳固了其家电行业的地位；第二次发生在上世纪90年代，日本经济泡沫破灭，韩国和中国台湾抓住机会，在强大资金的支持下，确立了在PC和手机端的全球芯片霸主的地位。

“从过往产业转移过程来看，半导体全球级霸主的产生往往伴随着新应用新市场的快速崛起和国家财政的大力支持。目前我国半导体产业正处于新一代智能手机、物联网、人工智能、5G等行业崛起的过程中，应用市场需求庞大；同时政府以多项文件、专项计划大力支持，又通过大基金进行资本投入，使得我国兼具着产业转移的两大历史条件，有望成为第三次产业转移的最大受益者。”该研报显示。记者 程维妙