上交所部署明年8项工作，透露了科创板哪些新情报？

12月25日，上交所发布上交所党委深入学习中央经济工作会议精神的相关内容。在上交所披露内容中，上交所结合中央经济工作会议的精神对2019年重点工作进行了安排部署。

主要内容有8条，主要包括科创板、注册制、市场风险监测、一线监管能力、对外开放、投资者教育等内容，同证监会相同，科创板改革和注册制试点也被放在第一的位置。

18字工作思路强调“既快又稳”

据上交所披露，上交所将全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地。按照“高标准、快推进、稳起步、强功能、控风险、渐完善”的工作思路，加快制定业务规则和配套制度，努力建设一个充满生机和活力的科创板市场，推动注册制形成可复制可推广的典型样本。

18字工作思路在月初的上交所会员理事座谈会上已经提及，彼时，上交所表示，设立科创板并试点注册制应以市场化为导向，以平稳试点为目标。在制度设计过程中，要始终遵循市场化原则，统筹考虑发行上市、持续监管、交易机制、退市和减持等关键制度；要加大创新试点力度，实行标准更加公开、程序更加透明、责任更加明确，发行承销定价约束更加有效的发行上市和注册审核；要跳出行业看市场，充分考虑我国市场的实际情况，立足服务国家经济转型、立足平衡各方参与者权益、立足对标境外市场竞争力，小步快跑前进，不重规模重质量。

首次提及注册制“可复制可推广”

值得注意的是，“推动注册制形成可复制可推广的典型样本”尚属首次提及。

目前我国实行的是IPO核准制，2001年，股票发行核准制正式启动。2004年形成以“保荐制”为核心的新股发审制度，依然在核准制的框架下。相较于注册制，核准制强调实质性管理原则，强调监管审核。股票发行由证监会进行实质审查，证监会决定新股发行是否核准申请。

回顾我国股票发行注册制改革历史，2013年11月，十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出，推进股票发行注册制改革。这是注册制改革第一次写进党的文件。

随后证监会等各方都在努力推动改革。2015年政府工作报告中写入了“实施股票发行注册制改革”；2015年4月证券法修订草案提请一审时，明确取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核。

不过受市场2015年A股大幅波动的影响，相关政策的出台迟滞。2016年2月肖钢卸任，刘士余正式上任证监会主席。2016年3月12日，在十二届全国人大四次会议记者会上，证监会主席刘士余表示，注册制是不可以单兵突进的。今年2月，全国人大常委会决定延长股票发行注册制授权期限至2020年。

首提构建行业、财务及估值定价分析框架

上交所部署的第二项工作，便是加强市场风险预警体系建设。建设与科创板相适应的分析监测指标体系。完善投资者交易行为评价体系，构建行业、财务及估值定价分析框架，坚定不移打好防范风险攻坚战。

目前，市场对于科创板有诸多猜测，其中就包括科创板交易制度的设计，登陆科创板企业的定价问题等等。上述工作中提及“构建行业、财务及估值定价分析框架”，或将与上市企业的IPO标准相关。

参考纳斯达克的设置，可以发现，纳斯达克股票市场分为纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场三个层次。IPO标准有4套。主要考察的方面在于盈利能力、现金流、股东权益、流通性、公司治理、做市商等几个核心指标。

以纳斯达克全球精选市场为例，其中一项标准以盈利为核心，前三个财年累计税前净利润不低于1100万美元，近两个财年净利润不低于220万美元，且三个财年均盈利。

另外一项指标则以市值为核心，要求企业前12个月平均市值不低于8.5亿美元，且上财年总收入不低于9000万元，这项指标对于公司是否盈利没有要求。

毫无疑问，上述IPO标准均需要一系列分析框架作为基础规则。此前，在科创板猜想一文中，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受记者采访时表示，科创板未来有可能借鉴美国纳斯达克的规则设置，比如多通道的IPO标准，形成3-4个不同类型的IPO标准，这可能会是未来科创板的一大亮点。

继续深化“新蓝筹”行动

上交所部署的第三项工作为持续提升一线监管能力。积极优化调整一线监管策略，科学把握一线监管的节奏和力度，扎实推进以信息披露为中心的上市公司监管，不断提高上市公司质量。

第四项工作为全面推动交易所四大市场协同发展。继续深化“新蓝筹”行动，进一步发挥债券市场直接融资功能，继续完善基金市场产品链，增加股票期权品种，构建服务实体经济的多层次资本市场。

“新蓝筹”行动贯穿上交所2018年工作，2017年5月，上交所开启“新蓝筹”行动，旨在吸引持续盈利能力较强的新经济、高技术和传统产业转型升级企业来主板上市，将上交所股票市场从过去以传统大盘蓝筹为主的市场转变为多层次、多样化、有包容性的“新蓝筹”市场，切实服务国家经济转型升级和科技创新大局。

2018年，上交所推行了多项举措，支持“新蓝筹”企业发展。上交所副总经理徐毅林表示，上交所将对不同行业、不同企业设计有针对性的服务方案，从企业辅导培育、并购重组、IPO上市、公司信息披露、发行债券、国际化发展等多个方面为“新蓝筹”企业提供全方位服务。希望通过实施“新蓝筹”行动，实现服务国家经济发展战略，服务资本市场建设，服务优质企业成长，服务广大投资者，服务上交所发展。

加大A股国际推介力度

除了上述工作外，上交所将持续推进资本市场对外开放，提升A股市场的国际竞争力、话语权。以互联互通为战略，实现与更多境外市场的合作共赢。加大A股国际推介力度，深入参与WFE各项事务与全球交易所行业治理，更好地服务“一带一路”建设。在全球资本市场建设中贡献中国智慧。

上交所将加快科技监管体系建设。推进技术系统全生命周期管理，运用大数据等现代信息科技手段，多维度为上市公司和投资者精准“画像”，实现“金融+科技”引领。

提升投资者教育和培训的针对性和有效性。推出品牌投教产品和培训项目，提升投教宣传影响力和覆盖面，加强资本市场中小投资者合法权益保护。

上交所表示，将坚定不移推动全面从严治党向纵深发展，加强政治建设、作风建设，严明党的政治纪律和政治规矩，落实新时代党的建设新部署，全面推进新时代党的建设新的伟大工程。记者 王全浩