中庚基金首席投资官丘栋荣:A股的隐含收益率上升到了高位

来源:金羊网 作者:莫谨榕 发表时间:2018-11-30 21:21

羊城晚报记者 莫谨榕

距离2018年A股收官仅剩一个月,今年以来,市场整体走出了较为平淡的行情,在年初触及3587点的年内高位后,上证综指一路向下震荡,截至11月30日,沪指年内累计跌幅达到21.74%。2019年即将到来,A股市场是否会迎来曙光?当前权益市场配置价值如何?近日,年内第三家新成立公募基金公司中庚基金的首席投资官、中庚价值领航基金拟任基金经理丘栋荣接受了羊城晚报记者采访,他表示,当前A股市场存在一定的风险,但估值低、隐含收益率较高。

A股现在性价比不错

羊城晚报:今年A股市场行情整体比较平淡,但中庚基金正在发行的首只基金产品却是一只偏股混合型基金,为何你们此时仍然聚焦于权益类投资?

丘栋荣:从事实和逻辑上来看,中国权益资产长期回报是可以的,尤其是长期的隐含回报率很高。为什么投资者没赚到钱,原因是A股长期的风险和波动性非常高,没有人能很好地管理这种风险和波动性。尤其对个人投资者来说,往往在风险最高、性价比最低的时候买最多,错误地承担波动风险。主动的长期资产管理公司过去在风险管理和应用方面非常不足。所以,我们聚焦于主动权益投资,第一是因为A股潜在收益率高;第二我们希望能够更好地管理风险,更好地实现预期回报。

羊城晚报:目前A股的潜在收益率高吗?又有哪些风险值得注意?

丘栋荣:现在我们看好的股票,绝对不是又好又便宜,而是风险仍然高,不确定性很大,但风险的收益补偿也很高。

第一,从风险来看。相较于2016年1月之后,当前A股基本面风险和预期收益都比较高。目前A股风险的核心还是周期性的高位、高基数和结构性风险。

第二,从风险补偿和潜在收益来看,A股的隐含收益率上升到了一个典型高位,极具吸引力。

第三,对比其他资产来看。由于利率水平下降,货币供应充足,导致其它类别资产的收益率水平都比较低。而权益资产相对便宜,隐含回报率高,流动性高,因此相比之下,A股现在的性价比不错。

羊城晚报:您对投资者选择基金有什么建议?

丘栋荣:很多基金都可以称之为好基金,但它最重要的一个特征是什么?一定是能满足客户的投资目标。这个目标至少包括三个方面:第一,要有超额回报,第二,风险管理是满足目标风险的。第三,一定要在一个特定时间周期内满足目标,在不同的市场环境下都能满足投资收益和风险目标。

预测市场喜不喜欢某类资产非常危险

羊城晚报:您选择投资标的主要会考虑哪些因素?

丘栋荣:我认为,预期的全部回报必须来自资产本身的盈利和现金流,而不是来自交易。事实上,去预测市场会不会喜欢某一类资产非常危险。只要资产本身的盈利和现金流和现有的价格相比,隐含回报足够高,能够满足投资者的风险和收益的目标,就应该积极去承担这个风险。从长期(十年完整周期)来看,权益市场收益率的核心甚至唯一决定因素是价格或估值。因此,按照我的价值投资策略,所有的超额收益必须能够通过低估值来解释。我可能会买一些确定性不是很高的公司,但必要的前提是它们必须便宜。

羊城晚报:那您现在愿意承担哪些风险?

丘栋荣:我们现在愿意承担一些特定风险。首先,最喜欢的风险可能是前面说的,小盘股、低流动性等风格风险,但是获得了良好的基本面,甚至有不错的成长性以及非常低的估值和高的预期回报。我觉得这是非常划算的。

还有一类风险,我们也会喜欢,可能跟地产产业链、供给侧结构性改革相关的标的,存在一定风险,但好处是特别便宜,预期回报率特别高。这种情况下,也许有些公司、有些风险,是值得去承担的。

羊城晚报:事实上,很多投资者可能宁愿获得少一点的收益,但承担的风险也要小一点,您怎么看?

丘栋荣:这个想法也不一定是错误的,但往往事实可能完全相反,当你的收益少一点的时候,风险可能是上升的。

如果在基本面存在风险,而价格又没有那么合适的情况下,假设投资者说等到涨个20%、30%再买,面临的风险收益比现在是要差很多的,跟我们的资产配置策略正好相反。

羊城晚报:您刚刚提到,可能会选择一些“确定性不是很高”但“必须便宜”的公司,能否具体谈谈您是怎样挑选A股公司的?

丘栋荣:总的来说,我们是自下而上挑选公司的,希望这些公司能符合“承担较低的风险、获得较高的预期回报”这两个特征。具体来说,一要基本面好、风险小;二要估值便宜,最好具备成长性。由于对市场风格偏好、大股东股权质押的担忧等原因,市场通常不喜欢小盘股这种跌幅较多的股票。但是,这个时候,可以选择能承担小盘的风格风险、流动性风险和大股东质押的风险,获得较好基本面、较高成长性、较低估值、较高预期回报的小盘股。

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中庚基金首席投资官丘栋荣:A股的隐含收益率上升到了高位
金羊网  作者:莫谨榕  2018-11-30

羊城晚报记者 莫谨榕

距离2018年A股收官仅剩一个月,今年以来,市场整体走出了较为平淡的行情,在年初触及3587点的年内高位后,上证综指一路向下震荡,截至11月30日,沪指年内累计跌幅达到21.74%。2019年即将到来,A股市场是否会迎来曙光?当前权益市场配置价值如何?近日,年内第三家新成立公募基金公司中庚基金的首席投资官、中庚价值领航基金拟任基金经理丘栋荣接受了羊城晚报记者采访,他表示,当前A股市场存在一定的风险,但估值低、隐含收益率较高。

A股现在性价比不错

羊城晚报:今年A股市场行情整体比较平淡,但中庚基金正在发行的首只基金产品却是一只偏股混合型基金,为何你们此时仍然聚焦于权益类投资?

丘栋荣:从事实和逻辑上来看,中国权益资产长期回报是可以的,尤其是长期的隐含回报率很高。为什么投资者没赚到钱,原因是A股长期的风险和波动性非常高,没有人能很好地管理这种风险和波动性。尤其对个人投资者来说,往往在风险最高、性价比最低的时候买最多,错误地承担波动风险。主动的长期资产管理公司过去在风险管理和应用方面非常不足。所以,我们聚焦于主动权益投资,第一是因为A股潜在收益率高;第二我们希望能够更好地管理风险,更好地实现预期回报。

羊城晚报:目前A股的潜在收益率高吗?又有哪些风险值得注意?

丘栋荣:现在我们看好的股票,绝对不是又好又便宜,而是风险仍然高,不确定性很大,但风险的收益补偿也很高。

第一,从风险来看。相较于2016年1月之后,当前A股基本面风险和预期收益都比较高。目前A股风险的核心还是周期性的高位、高基数和结构性风险。

第二,从风险补偿和潜在收益来看,A股的隐含收益率上升到了一个典型高位,极具吸引力。

第三,对比其他资产来看。由于利率水平下降,货币供应充足,导致其它类别资产的收益率水平都比较低。而权益资产相对便宜,隐含回报率高,流动性高,因此相比之下,A股现在的性价比不错。

羊城晚报:您对投资者选择基金有什么建议?

丘栋荣:很多基金都可以称之为好基金,但它最重要的一个特征是什么?一定是能满足客户的投资目标。这个目标至少包括三个方面:第一,要有超额回报,第二,风险管理是满足目标风险的。第三,一定要在一个特定时间周期内满足目标,在不同的市场环境下都能满足投资收益和风险目标。

预测市场喜不喜欢某类资产非常危险

羊城晚报:您选择投资标的主要会考虑哪些因素?

丘栋荣:我认为,预期的全部回报必须来自资产本身的盈利和现金流,而不是来自交易。事实上,去预测市场会不会喜欢某一类资产非常危险。只要资产本身的盈利和现金流和现有的价格相比,隐含回报足够高,能够满足投资者的风险和收益的目标,就应该积极去承担这个风险。从长期(十年完整周期)来看,权益市场收益率的核心甚至唯一决定因素是价格或估值。因此,按照我的价值投资策略,所有的超额收益必须能够通过低估值来解释。我可能会买一些确定性不是很高的公司,但必要的前提是它们必须便宜。

羊城晚报:那您现在愿意承担哪些风险?

丘栋荣:我们现在愿意承担一些特定风险。首先,最喜欢的风险可能是前面说的,小盘股、低流动性等风格风险,但是获得了良好的基本面,甚至有不错的成长性以及非常低的估值和高的预期回报。我觉得这是非常划算的。

还有一类风险,我们也会喜欢,可能跟地产产业链、供给侧结构性改革相关的标的,存在一定风险,但好处是特别便宜,预期回报率特别高。这种情况下,也许有些公司、有些风险,是值得去承担的。

羊城晚报:事实上,很多投资者可能宁愿获得少一点的收益,但承担的风险也要小一点,您怎么看?

丘栋荣:这个想法也不一定是错误的,但往往事实可能完全相反,当你的收益少一点的时候,风险可能是上升的。

如果在基本面存在风险,而价格又没有那么合适的情况下,假设投资者说等到涨个20%、30%再买,面临的风险收益比现在是要差很多的,跟我们的资产配置策略正好相反。

羊城晚报:您刚刚提到,可能会选择一些“确定性不是很高”但“必须便宜”的公司,能否具体谈谈您是怎样挑选A股公司的?

丘栋荣:总的来说,我们是自下而上挑选公司的,希望这些公司能符合“承担较低的风险、获得较高的预期回报”这两个特征。具体来说,一要基本面好、风险小;二要估值便宜,最好具备成长性。由于对市场风格偏好、大股东股权质押的担忧等原因,市场通常不喜欢小盘股这种跌幅较多的股票。但是,这个时候,可以选择能承担小盘的风格风险、流动性风险和大股东质押的风险,获得较好基本面、较高成长性、较低估值、较高预期回报的小盘股。

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