首个进口食品商冲击A股 竞争加剧下毛利率走低

品渥将成进博会后首家冲击A股的进口食品公司；招股书提示存在资金短缺及汇兑损失风险

新西兰的牛羊肉、德国的香肠、日本的寿司、澳洲的皇帝蟹、西班牙的金枪鱼……要说首届中国国际进口博览会哪里“烟火”气最旺？回答一定是食品馆。

11月10日，为期6天的进博会闭幕，按一年计，累计意向成交578.3亿美元，其中食品及农产品展区成交126.8亿美元。据《2018年中国进口食品行业报告》，从1997年到2017年，中国进口食品金额从40.6亿美元增长至616.5亿美元。

进博会后，11月16日，主营进口食品的品渥食品股份有限公司（下称“品渥食品”或“品渥”）的创业板IPO申请获证监会受理，其招股书首次出现在证监会官网。这成为进博会后首家冲击A股的进口食品公司。

有望成为首家进口食品上市公司

据东方财富Choice数据库统计，在A股全部3560家上市公司中，主营业务包括“进口食品”的仅有大康农业一家，其主营粮食贸易、畜牧养殖、乳品业务和食品分销；主营业务包含“进口”类业务的有25家。记者查阅发现，包括大康农业在内，没有一家上市公司主要以进口食品为主营业务。

如果以进口乳品、啤酒、橄榄油、谷物以及饼干点心等为主营业务的品渥食品成功IPO，其将成为第一家真正意义上的进口食品上市公司。

品渥食品在招股书中表示，国内A股上市公司中暂无与公司业务模式、零售商品种类完全相同的可比上市公司。

品渥食品从去年12月开始接受IPO辅导，今年8月获辅导验收，其保荐团队包括中信建投证券、北京市中伦律师事务所、立信会计师事务所等。

招股书显示，品渥食品主营自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务。目前，公司自主开发和推广“德亚”牛奶、“瓦伦丁”啤酒、“亨利”谷物、“雅娜”饼干等自有品牌，以及“品利”等合作品牌。

招股书称，自有品牌即品牌中文商标与英文商标均为公司持有的产品，该类型产品由公司自主进行市场需求调研，与供应商合作开发，并由国外优质供应商进行生产，由公司在国内进行品牌推广及渠道建设从而实现最终销售。

近年来，品渥食品自有品牌收入占总营收的比例呈不断上升趋势，2015年-2017年及2018年1-6月，自有品牌收入占比分别为41.38%（4.12亿元）、55.51%（6.10亿元）、65.89%（8亿元）、73.39%（4.49亿元）。

反观，合作品牌的收入占比与绝对值均不断下滑，数据分别为48.95%（4.87亿元）、37.39%（4.11亿元）、28.97%（3.51亿元）、23.60%（1.45亿元）。

上述报告期，品渥食品营收分别为9.95亿元、10.99亿元、12.14亿元、6.12亿元；归属于母公司股东的净利润分别为3881万元、5757万元、5615万元、3394万元；经营活动现金流量净额分别为-108万元、-2357万元、1778万元、-552万元。

资产负债率高企，毛利率逐年下降

品渥食品称，公司存在经营活动现金净流量低于净利润导致资金短缺的风险，主要原因在于公司销售规模较大、年底提前备货存货规模较大、应收账款规模较大所致。

招股书显示，在2015年至2017以及018年1-6月，品渥食品应收账款余额分别为1.11亿元、9526万元、1.28亿元、1.26亿元；存货账面价值分别为2.80亿元、2.53亿元、3.28亿元、2.42亿元，占当期末总资产的比例分别为51.39%、50.68%、53.79%和42.87%。

上述报告期，品渥食品资产负债率均在65%以上，具体而言，负债分别为5.34亿元、3.86亿元、4.49亿元和3.68亿元，资产负债率分别为97.11%、82.59%、77.82%和67.41%。

品渥食品表示，拟将此次IPO募集资金分别投入渠道建设及品牌推广项目2.69亿元、翻建生产及辅助用房项目1.3亿元、整体信息化建设项目5722万元、补充流动资金3264万元，合计达4.89亿元。

上述报告期，品渥食品期末现金及现金等价物余额分别为1.13亿元、5907万元、5670万元和6582万元，其中筹资活动现金流入分别为0元、3560万元、1240万元和6139万元。

除资金短缺风险以外，汇兑损失也是进口食品行业的一大风险。品渥食品表示，公司采购业务主要以欧元、美元为结算货币。2015-2017年及2018年1-6月，公司海外采购金额分别为4.11亿元、5.24亿元、6.96亿元、2.39亿元，占当期主营业务成本的比例分别为79.01%、83.47%、95.11%、63.36%；产生汇兑收益为-146万元、-743万元、-511万元、-49万元。

招股书显示，品渥食品采取线上线下渠道相结合的模式，线下渠道统辖16个销售大区，覆盖全国31个省、自治区和直辖市，已进入全国大型连锁超市约4500家门店，覆盖客户主要包括麦德龙、家乐福、大润发、沃尔玛、华润万家、永辉超市、百佳等。

线上渠道由电子商务部统一管理，分设上海大区、北京大区、B2C大区及新零售业务部，分管上海B2B、北京B2B、线上B2C业务及新零售业务。

品渥食品称，其B2B业务主要客户包括京东、天猫超市、苏宁易购、顺丰优选等国内主要电商；B2C业务主要通过在天猫、京东等电商平台开设官方旗舰店及自设品渥官方商城等形式开展；新零售业务方面，已经与盒马鲜生、7FRESH、苏宁小店、美团等新兴零售渠道建立合作关系。

同时，品渥食品也表示，由于国内进口食品市场竞争加剧，公司毛利率呈逐年下降趋势，报告期内分别为47.64%、42.83%、39.73%和38.48%。

夫妻二人合计控制公司七成股份

与“进口电商一定是年轻人”的刻板印象不同，品渥食品控股股东、董事长王牧今年已50岁，其早年曾在厦门第二电子仪器厂任职助理工程师，后于1993年开始市场营销方面的职业道路，先后任北京比特电子有限公司深圳分公司销售经理、厦门市新荣光贸易有限公司经理等职，现为品渥食品董事长兼总经理。

翻查品渥食品管理团队的简历，发现“理工+市场”的不在少数。

今年44岁的副总经理、市场总监赵宇宁早年曾任华北电力大学华北电力设计院院长助理，后于1997年-1998年任某啤酒公司促销主管，从此开启其营销之路。

今年63岁的董事吴柏庚，早年曾任上海市704研究所职员，后于1996年开始先后在上海欧兰营销有限公司、上海柏博商贸有限公司等任职。

相比之下，另外两位高管则很“市场”。副总经理宋奇峰主要以市场背景为主，其早年曾任南京美丽华鞋业有限公司业务经理，而王牧夫人徐松莉早年曾任西班牙东方国际贸易公司北京办事处首席代表。

招股书显示，品渥食品前身魁春实业成立于1997年9月9日，2016年6月1日魁春实业更名为品渥食品，2017年10月，整体变更为股份有限公司。

截至招股书签署日，品渥食品仅有5名股东，分别是王牧和徐松莉夫妇、副总经理宋奇峰、董事吴柏庚，以及员工持股平台焘利投资。

王牧直接持有公司60%股权，通过焘利投资间接控制公司7%的股权，王牧合计控制公司67%的股权，为公司控股股东；徐松莉直接持有公司3%的股权，王牧、徐松莉夫妇合计控制公司70%的股权，为公司实际控制人，而吴柏庚、宋奇峰、焘利投资则分别持股25%、5%、7%。

焘利投资最早由董事长王牧、副总经理兼市场总监赵宇宁、副总经理兼财务总监朱国辉于2015年4月设立，2017年12月，王牧将其所持有的焘利投资199.05万元实缴份额分别转让给电子商务销售总监吴鸣鹂、物流总监刘泉、销售总监孙灏等30名公司中高层员工。转让完成后，王牧仍是焘利投资最大出资份额人，持有份额比例为42.96%。　记者 肖玮