海通证券一度“破净” 券商股估值创历史新低

海通证券一度“破净” 券商股估值创历史新低

羊城晚报记者 吴海飞

5月30日A股的大跌让海通证券出现备受关注的一幕，其当日下跌4.19%报10.28元，跌破每股净资产10.35元，这在券商股历史上极为罕见。随着5月31日市场反弹，海通证券股价重回每股净资产上方。羊城晚报记者统计发现，随着今年以来股价持续低迷，当前券商股整体市净率已经来到历史最低，远低于2008年底、2014年三季度以及2016年初熔断时几个重要历史大底。

老牌券商破净次新券商破发

错过了2017年蓝筹盛宴的券商股，进入2018年依旧“流年不利”。同花顺iFind数据显示，截至5月31日，今年以来整个券商信托板块跌幅达到15.09%，前五月除了1月份收涨4.61%外，2至5月月K线出现四连阴，单月跌幅从2.11%-8.9%不等。

个股来看，今年以来37家券商概念股中有34家股价下跌，占比超过了9成，跌幅在15%以上（超过板块整体跌幅）的有19只，跌幅在20%以上的有13只，跌幅在30%以上的有5只。而剔除东方财富这样的多元业务互联网券商，上涨的两只券商华鑫股份和中信证券涨幅也仅是个位数。

这样的大背景下，券商股出现历史罕见的破净现象，5月30日外围股市影响下A股的暴跌，成为压死骆驼的最后一根稻草。海通证券当日大跌4.19%，收于10.28元/股，而截至今年一季度末，海通证券的每股净资产为10.35元，以此计算，海通证券当日收盘的市净率为0.99倍，已经“破净”。5月31日，随着两市反弹，海通证券涨近2%，股价勉强回到每股净资产上方。

海通证券之外，实际上借道哈投股份和宝硕股份曲线上市的江海证券和华创证券更是早已破净，目前最新市净率分别是0.8倍和0.9倍。另外，还有3家公司处于“破净”边缘，分别是东吴证券、东北证券和国元证券，最新市净率分别为1.06倍、1.07倍和1.1倍。此外，市净率在1.2倍以下的还有光大证券、兴业证券和国海证券。而市净率最高的是第一创业，也仅有2.61倍。

老牌券商破净次新券商则迎来破发，5月30日华安证券收报6.2元，跌4.47%，创上市以来新低，跌破6.41元的发行价。第一创业证券当日跌幅更大，达6.89%，收报6.62元，击穿了其除权后的发行价6.625元。

券商股估值创历史新低

对于周期性极强的券商股而言，使用市盈率、市盈率相对盈利增长比率等无法对其价值进行准确估算，采用市净率估值是业界最常用的方法。

羊城晚报记者根据同花顺iFind提取的数据进行统计，以今年一季报数据为基础，截至5月31日，券商行业市净率中位数为1.41倍，这一估值水平已经创出历史新低。2008年底沪指跌至1664点附近时，当时的15家上市券商市净率中位数为2.9倍；2014年二、三季度A股酝酿上一轮牛市前夕，25家上市券商市净率中位数在2倍附近；2016年初熔断发生时，31家上市券商市净率中位数是2.3倍。

目前，作为国家队代表的证金公司持有不少券商股也出现浮亏，更给券商板块的价值“保了个底”。实际上，在去年四季度证金公司已经开始加大了对于券商股的配置，对部分券商持股比例已经达到4.9%左右的准举牌线，今年一季度整体继续加仓。此外，国元证券、兴业证券这两家有员工持股的券商，目前交易价格也已经远低于员工持股计划买入价。

在华创证券非银行业研究员洪锦屏看来，券商板块不论从基本面还是估值角度都位于全年低点，个股将继续分化，龙头还有溢价空间，“龙头券商具有稳健的经营数据支撑，同时未来收入增量可期，政策红利确定性强，存在较高的溢价可能”。华泰证券研究员沈娟也认为目前优质券商业务边界正逐步拓宽，盈利来源渐多元，同时行业集中度提升，优质券商有望在业务存量博弈的环境下获取更大的市场占有率，推动净资产回报率持续提升，维持对证券板块的推荐评级。

不过，在深圳一家百亿规模私募基金的研究总监看来，券商板块估值虽低但还没有到启动的时候，“宏观、行业、资金面等各方面来看，天时地利都还不具备，应该还要再磨上一段时间”。